一场失败的并购？纳想达8年前39亿好意思元收购公共打印机龙头成人午夜电影，如今拟15亿好意思元卖出

纳想达强调，尽管仲裁案件正在进行，但结伙公司激动会已开心出售利友邦际股权的来回，因此仲裁案不会影响本次来回。

纳想达(002180.SZ)2016年斥资39亿好意思元，并购纽交所上市公司利友邦际。通过这一并购，纳想达从一家年收入20亿元的通用耗材厂家，苍狗白衣成为年收入限度超200亿元、全国排行第四的打印机龙头企业。

8年之后，纳想达却决意退出，标的以15亿好意思元(预估基准金额)价钱出售利友邦际。过往8年间，利友邦际平均每年为纳想达孝敬约150亿元收入，不外盈利能力却严重恶化，累计净利润-77亿元。

纳想达12月24日晚间公告，拟出售公司控股子公司Ninestar Holdings Company Limited曲折执有的Lexmark International II， LLC的100%股权。标的公司曲折执有 Lexmark International， Inc.(简称“利友邦际”)100%股份。

本次来回买方是纽交所上市公司施乐，预估购买对价15亿好意思元。施乐还将从利友邦际的股权整个者纳想达、PAG Asia Capital(简称“太盟投资”)和Shanghai Shouda Investment Centre(君联老本所属投资机构，简称“上海朔达投资”)处接续关系欠债。施乐12月23日声明称，为收购利友邦际，公司将把年度股息从每股1好意思元降至50好意思分，预测该来回将于2025年下半年完成，需获取监管机构的批准。

2016年11月，纳想达、太盟投资、君联老本签署《结合投资条约》，商定按51.18%、42.94%、5.88%的股权比例开拓结伙公司，用于收购利友邦际。适度2024年12月，纳想达、太盟投资和上海朔达投资区别执有结伙公司63.59%、32.02%、4.39%的股权。

时期周报记者细心到，本年12月20日，纳想达收到太盟投资的仲裁央求，央求金额为6.89亿好意思元及关系利息和仲裁用度。仲裁机构已受理该案件，但尚未开庭，现时对公司损益的具体影响难以判断。

这次仲裁波及的争议源于2016年收购利友邦际时签署的《激动条约》，太盟投资主张纳想达未能按约收购其执有的卖出权利，导致仲裁请求。太盟投资面前执股结伙公司32.02%，并条件纳想达按照底价进行收购。

就来回对价、仲裁案件进展等问题，时期周报记者屡次电话有计划纳想达证券代表处，均未接通。

纳想达主要的运筹帷幄体量来自为友邦际

纳想达原名珠海艾派克科技股份有限公司，主业是打印机耗材芯片坐褥与销售，于2014年借壳上市，夙昔营收约4.8亿元，市值百亿高下。

登陆老本市集之后，纳想达开启并购花式，先后收购好意思国通用打印耗材及通用耗材芯片厂商SCC、中国香港通用耗材芯片厂商晟碟科技、国内通用耗材厂商拓佳科技和欣威科技，以及利友邦际等。纳想达的营收限度得以速即扩大，已酿成打印机业务、通用耗材业务、芯片业务等三大主要板块。

在诸多收购来回中，纳想达牵头对利友邦际发起的百亿收购最为受东谈主注释。利友邦际1991年树立，1995年就已在纽交所上市，是公共激光打印机龙头企业。2016年，利友邦际在公共激光打印机市集的份额约为5%，排行在HP(22%)、Canon(19%)和Xerox(9%)之后，位列第四。

利友邦际2015年营收高达35.51亿好意思元，约合东谈主民币230亿元。同庚，纳想达营收独一20.48亿元东谈主民币，不足利友邦际十分之一，两者限度差距悬殊。不外，利友邦际2014年、2015年的净利润仅为0.80亿好意思元和-0.40亿好意思元，盈利能力下滑亦然它在公共寻求买家的遑急原因之一。

那时，纳想达账上可用现款约7亿元，而收购利友邦际的第一步是将其特殊化，要向激动支付约27亿好意思元。其次，纳想达还要对利友邦际朝上10亿好意思元的有息欠债进行再融资。据那时公布的一系列收购决策，利友邦际举座来回对价(包括未计提的相当于企业欠债的退休金及重组成本等)整个超39亿好意思元。

单凭纳想达一己之力，显豁“吃”不下利友邦际。纳想达祭出三招：一是控股激动珠海赛纳科技于2016年刊行了一批可交换公司债券，整个召募60亿元；二是拉来并购基金太盟投资集团和君联老本组建结伙公司；三是“上杠杆”。

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据纳想达2016年11月21日签署的《认购条约》成人午夜电影，纳想达、太盟投资和上海朔达投资以自有资金共计出资约15.18亿好意思元开拓结伙开曼公司。其中，纳想达出资现款约7.77亿好意思元，剩余资金则由外洋子公司向中信银行牵头的财团央求中始终并购贷款获取。

疏忽来说，这是一谈纳想达借杠杆撬动的“蛇吞象”并购。

纳想达董事长汪东颖给与媒体采访时称示意，“有东谈主说是‘蛇吞象’，也有东谈主说是‘穷小子娶了洋媳妇’。但咱们以为，好像叫‘洋媳妇爱上穷小子’愈加适合”。

跨国并购的成果，立竿见影。

财报观点，收购利友邦际后，纳想达主要的运筹帷幄体量来自为友邦际，收购后第二年即2017年，利友邦际营收为173.43亿元，达成净利润超10亿元，占纳想达总营收比重超8成。

而后几年，利友邦际的营收占比均朝上6成，但盈利能力堪忧。2018年至2022年，利友邦际的营收区别为171.75亿元、179.60亿元、138.01亿元、140.36亿元、157亿元，净利润区别为3.99亿元、1.01亿元、-5.48亿元、0.82亿元、1.38亿元。

适度2023年底，利友邦际总钞票为213.15亿元，净钞票15.22亿元。夙昔，该公司营收146.55亿元，夙昔营收占比60.9%。

利友邦际钞票总和占纳想达2023年度经审计的钞票总和的比例达到50%以上，占营收的比例也达到50%以上，且朝上5000万元。据《上市公司首要钞票重组处理主见》关系规则，出售利友邦际的来回组成首要钞票重组。

“卖价”仅为15亿好意思元

纳想达并购利友邦际达成营收大涨，背后也有隐忧。

纳想达对利友邦际2018年-2026年的预期收入增长率为3.7%-8.1%。利友邦际2018年营收为171.75亿元，而2023年营收为146.55亿元，不升反降。

频年，利友邦际盈利能力也不雄厚。2017年至2023年，利友邦际净利润区别为10.61亿元、3.99亿元、1.01亿元、-5.48亿元、0.82亿元、1.38亿元、-89.44亿元。

并表的第一年即2017年，是利友邦际的高光时间，达成净利润10.61亿元，但这主要源自于其“玄机”的管帐退换。一是利友邦际在2016年11月29日并表前，对一直亏空的企业处理软件业务(ES)计提了48亿元的商誉减值。二是利友邦际2017年将软件业务公司股权出售，取得的投资收益计入夙昔净利润。三是2017年、2018年偶合赶上好意思国税改，为利友邦际带来了一次性净收益，并体面前了2017年、2018年的包摄上市公司激动净利润上。

并表前对亏空业务计提商誉，并表后把亏空业务出售并获取投资收益，又吃到了税改红利，利友邦际2017年的净利润进展因此尤为亮眼。剔除生意外收入、所得税用度等非相同性损益后，2017年、2018年利友邦际利润亏空区别为34.76亿元、7.69亿元。

并购利友邦际还为纳想达带来了180多亿元的商誉。2017年，因出售利友邦际下属软件业务公司股权，纳想达转出相应商誉44.18亿元。适度2022年末，收购利友邦际所产生的商誉仍有124.85亿元，占纳想达总商誉的95.25%。

2023年，利友邦际净利润巨亏89.44亿元，同比减少6481.16%。纳想达因此对利友邦际计提了78.84亿元的商誉减值损失，占总商誉减值损失的96.63%。

而纳想达对利友邦际计提多半商誉后，再将其出售给施乐。这与2016年先计提商誉减值，再并表利友邦际如出一辙。肖似让标的公司在并表前尽可能承担亏空，在并购案例中较为常见。

本次纳想达出售利友邦际的来回中，买家是施乐公司，两边条约商定施乐预估购买对价为15 亿好意思元的基准金额，加上预估净营运资金退换数(可能为正数或负数)，减去预估融资欠债，加上预估交割日现款，减去预估来回用度。

15亿好意思元不是最终的“卖价”，但对比夙昔纳想达结脱色购基金特殊化利友邦际付出的27亿好意思元来说，委果腰斩。

施乐方面示意，利友邦际多年来一直是施乐的供应商，两边在时间和市集方面已有密致衔接。施乐但愿通过这次收购清算公司钞票欠债表，加强中枢打印家具组合，并膨大在公共市集的劳动，尤其是在亚太地区的劳动，为未来的增长创造更多契机。凭据施乐的标的，收购将使其收入加多约三分之一。

12月25日，纳想达报收29.35元/股，跌1.51%；12月26日，纳想达报收29.81元/股，涨1.57%，市值约为424亿元。

濒临太盟投资6.89亿好意思元仲裁央求

12月24日晚，纳想达还暴露了一则首要仲裁公告。

据公告，纳想达看成被央求东谈主，濒临太盟投资建议的仲裁央求，波及金额高达6.89亿好意思元及利息、仲裁用度。该案件面前处于仲裁机构已受理但未开庭阶段。

具体而言，太盟投资基于上述2016年坚韧的《激动条约》及关系纠正条约，就卖出期权争议向香港国际仲裁中心建议仲裁央求。太盟投资主张其执有结伙公司32.02%股权及未获偿付激动贷款本金82，135，434好意思元，条件纳想达按商定收购卖出权利。纳想达未能按约完成收购，太盟投资遂提请仲裁。

凭据纳想达、太盟投资、上海朔达投资2016年坚韧的投资条约，商定在三个完好财政年度以后，每一年的审计年报完成两个月内，太盟投资和上海朔达投资有权条件纳想达使用现款或刊行等值纳想达股份看成对价支付模样，收购它们所执有的利友邦际全部或部分股份。

2022年2月，结伙公司与太盟投资、朔达投资区别签署《股份回购条约》，由结伙公司回购太盟投资、上海朔达投资区别执有结伙公司的部分股份，本次回购完成后，纳想达、太盟投资、上海朔达投资区别执有结伙公司54.29%、40.20%、5.51%的股权。

2022年7月、2024年3月，结伙公司又区别回购部分利友邦际股权。适度2024年12月，纳想达、太盟投资、朔达投资区别执有结伙公司63.59%、32.02%、4.39%的股权。

纳想达示意成人午夜电影，面前正积极准备仲裁搪塞职责，包括礼聘专科讼师团队，并视需要领受相应要领，以捍卫上市公司和全体激动的利益。同期，纳想达强调，尽管仲裁案件正在进行，但结伙公司激动会已开心出售利友邦际股权的来回，因此仲裁案不会影响本次来回。